中国恒大将从港股退市

Connor HTX交易所 2025-08-25 2 0

中国恒大将从港股退市

后续追偿希望渺茫

文｜《财经》特约撰稿人王文彤

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编辑｜余乐

停牌近19个月后，中国恒大集团（3333.HK，下称“中国恒大”）迎来了最终宣判。

8月12日，中国恒大发布公告称，公司在8月8日收到联交所信函，因为未能满足联交所的复盘指引要求，且股份未能于7月28日之前恢复买卖，联交所上市委员会决定将于8月25日上午9时起取消公司的上市地位，最后上市日期为8月22日。

公告还称，退市之后，中国恒大的股票仍然有效，但股份将不会在联交所上市及买卖，公司也不再受上市规则规管。据天眼查，目前中国恒大的股东中，排名前两位的是鑫鑫（BVI）有限公司和均荣控股有限公司（二者均为许家印的关联公司），合计持股超过65%。

上海隆安律师事务所合伙人郜松江表示，退市后，清盘人将通过专用网站向债权人定期披露进展，清盘程序可能持续三到五年。

8月12日的公告还称，公司无意就上市委员会作出取消上市地位的决定申请复核。这也意味着，中国恒大约16年的上市之路将正式终结。

2009年11月，中国恒大在港交所上市，以超700亿港元的市值成为在港上市最大的内地民营房企；2016年，中国恒大总资产首度突破万亿元；2017年，中国恒大迎来市值高光时刻，当年10月，该股最高报32.5港元，市值达4291.3亿港元。

1月29日停牌前，中国恒大股价报收0.163港元，市值仅为21.52亿港元。

中国恒大清盘的进程始自2024年1月29日。当日上午，中国恒大遭境外债权人提请清盘案件在香港高等法院开庭，法官当庭颁令中国恒大清盘。随后，中国恒大在港交所宣布停牌。

当日下午，安迈企业咨询（Alvarez & Marsal Inc.）的两名董事总经理黄咏诗（Tiffany Wong）及杜艾迪（Edward Simon Middleton）成为中国恒大清盘人。黄咏诗在获得法院任命后对媒体指出，将尽全力维持中国恒大业务的可持续运作，且在清盘程序框架内，会考虑任何可行的重组方案。

彼时，法官指出，中国恒大清盘的原因是债务重组方案进展过慢且资不抵债。

2022年6月24日，恒大的境外债权人之一Top Shine Global Limited of Intershore Consult (Samoa) Limited（佳盛环球）向香港高等法院提出清盘呈请。

中国恒大随后在6月27日发布公告称，将积极与债权人沟通推进境外债务重组工作，并于2023年3月22日对旗下共计191.49亿美元的境外债务提出了重组方案，称将以发行新票据、债转股等组合方式完成境外债务重组。但是，随着中国恒大旗下的恒大地产被立案调查，该重组方案一直未能推进。

2024年5月31日，证监会发布公告称，因恒大地产虚假记载年报、欺诈发行公司债券、未按规定披露定期财报等信息，证监会对恒大地产责令改正、给予警告并罚款41.75亿元，对许家印处以顶格罚款4700万元并采取终身证券市场禁入措施。

天眼风险信息显示，恒大地产集团有限公司现存590余条被执行人信息，被执行总金额超592亿元。

“恒大系”另一上市公司恒大汽车（0708.HK）也情况堪忧。

中国恒大本想出售恒大汽车股份以获得注资。2023年8月14日，恒大汽车宣布与战略投资者纽顿集团签订协议，后者拟以0.6297港元/股的价格认购恒大汽车约61.77亿股新发行普通股，总交易对价约为38.90亿港元（约合5亿美元）。此后，纽顿集团曾为恒大汽车注入一笔2亿元有担保免息过渡资金。

不过，在2023年年末警方刑拘许家印消息曝光后，纽顿集团战投一事也被搁置。2024年1月，恒大汽车公告称，纽顿集团对恒大汽车的股份认购协议于2023年12月31日失效。4月，恒大汽车再发公告，宣布纽顿集团战略投资终止。

与纽顿集团合作终止后，中国恒大又在2024年5月26日晚间宣布一名潜在买方有意从中国恒大手中收购恒大汽车约29%股份，且未来可能再收购29.5%的股份。但在五个月后，这项交易也宣告终止。

此后，恒大汽车再未能成功找到合适的买家，并于2025年4月1日起停牌。若未能在2026年9月30日前复牌，恒大汽车也将被取消上市地位。

中国恒大曾为中国头部地产开发商，长期与万科、碧桂园并列销售榜前三名。2020年6月初，恒大地产爆发商票兑付危机，其债务危机初现端倪。

2021年12月3日，公司因未能履行一项金额为2.6亿美元的担保义务而触发全部美元债交叉违约。2022年3月21日，因恒大物业约134亿元存款质押被银行强制执行，且无法按时刊发业绩公告，“恒大系”三家上市公司中国恒大、恒大物业、恒大汽车在同日停牌。直至超过17个月后，距离港股的复牌期限要求仅剩20多天时，中国恒大才得以复牌。

8月12日晚间发布的清盘进展报告显示，“恒大系”上市公司目前仅剩恒大物业（6666.HK）还有潜在价值。清盘人已将恒大物业资产的变现工作列为最高优先事项，并已委派法律及财务顾问以协助清盘人。

清盘人在清盘进展报告中表示，中国恒大的债务负担达到3500亿港元（合450亿美元），远高于此前财务报表披露的275亿美元，而目前变现金额仅约为20亿港元（约合2.55亿美元），其中约有1.67 亿美元回笼。资产变现所得款项回笼至公司是一项十分艰巨且耗时的工作。

北京市隆安律师事务所上海分所合伙人郜松江总结称，清盘人目前虽控制集团内上百家公司，直接管控账面资产，但实际变现率可能极低。

首先，核心资产恒大物业因诉讼冻结和项目被接管，进展缓慢；其次，恒大系资产涉及多司法管辖区、复杂所有权结构及集团内部债务嵌套，资金回笼效率低下；最后，因市场低迷导致资产贬值严重，且大量资产被抵押或查封。

他进一步指出，一般情况下，债务的清偿顺序为购房者债权（即保交楼）、工程款、担保债权、税款、普通债务、股东权益。普通股民收回投资的可能性极低。

天元律师事务所合伙人徐涛也补充道，中国恒大虽还有资产可以出售，但处置资产涉及债权人沟通、是否存在轮候冻结这些问题，操作难度、沟通成本都很高。

至于后续如何继续化解债务，多位受访的资本市场相关律师都表示，债务追偿希望渺茫。

徐涛表示，后续债务只有理论上化解的可能性了。“因为涉及的面太多、量太大，沟通成本极高。即便政府下场协调，可能也未必能完成沟通，达成一个让大部分债权人满意的方案。”他说。

清盘人想要全面掌握许家印及其亲友所持的资产也面临一定挑战。

2024年3月，中国恒大清盘人起诉创始人许家印、许家印前妻丁玉梅、前行政总裁夏海钧及多家相关公司共7名被告，向许家印、丁玉梅、夏海钧等个人及相关公司起诉追讨约60亿美元（约438亿元人民币）的股息及酬金。

此后，香港高等法院裁定冻结前述人士全球范围内共600亿港元（约550亿元人民币）资产，并要求其遵循披露资产令。

据此前媒体报道，丁玉梅于2022年9月在英国泰晤士城购入33套公寓，共计价值4980万英镑（约合6700万美元），此时正是中国恒大美元债违约的九个月后。她通过五家英属维尔京群岛公司持有这些房产，并聘请了仲量联行作为租赁代理、打理。